原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要(yào)动(dòng)力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一(yī)步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回答(dá)投资者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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